물잎

투자란 무엇인가? 투자란 자산에 현금을 투사하여 미래의 현금흐름을 창출하는 행위이다. 그렇다면 성공적인 투자란 무엇인가. 처음 제시한 투자의 정의와 다르지 않다. 첫문장을 잘하는 것이 성공적인 투자일 것이다. 하지만 조금 더 명확한 해석을 위해 성공적인 투자를 재정의 해보자면 '훌륭한 자산'에 '현재의 현금'을 '인내심 있게 투사'하여 '확고한 미래의 현금흐름'을 보장받는 것이다. 각각의 키워드를 해체해서 조금 더 깊이 해석 해본다. - 훌륭한 자산 - 현재의 현금 - 인내심 있는 투사 - 확고한 미래 현금흐름 이 네 가지가 투자의 기본이다. 1. 훌륭한 자산이란 무엇인가? 훌륭한 자산은 적은 리스크로 높은 수익을 보장해주는 것을 말한다. 예금 / 적금 / 채권 / 주식 / 부동산 / SWAP / 선물 / 옵션 등은 모두 자산이다. 각각의 자산군들은 모두 훌륭한 자산을 내포하고 있다. 하워드 막스가 이야기한 자본시장선(Capital Market Line)을 들여다보면 우리가 평소에 취할 수 있는 자산군의 리스크와 수익에 대한 가이드라인을 볼 수 있다. 위의 그래프처럼 각각의 자산군들은 리스크와 수익률이 다른 분포에 위치하고 있다. 여기서 훌륭한 자산이란 위의 자산군 모두에서 발견될 수 있다. 평균대비 높은 예금 금리, 강력하고 안전한 미국국채, 선진국 채권, 건전한 기업의 회사채, S&P500지수 추종 상품, 건전 재무를 갖춘 우량기업주식, 지정학적 리스크가 낮은 금싸라기 땅, 년간 꾸준히 25%를 상위하는 실적의 사모펀드 상품 등은 훌륭한 자산이라고 할 수 있다.  여기서 리스크가 커지는 자산군에 속할수록 훌륭한 자산으로 평가받기 위해선 그를 수식하는 형용사가 많아짐을 알 수 있다. 강력하고 안전한, 건전한, 지정학적 리스크가 낮은, 년간 꾸준히 25%를 상위하는 실적 등등... 주식을 하는 입장에서 훌륭한 자산이란 기업의 펀더멘탈이 튼튼하고 재무적으로 꾸준한 수익을 창출하는 기업이다. 근 3 ...

거인의 어깨 part2 1월 18일자 [나는 그 회사를 잘 아는가?] 기업을 분석할 때 나의 능력범위 안에 들어와있는가 판단할줄 아는 것은 중요하다. 시장의 심리상태, 영업이익, 인수합병, 수직계열화, 수직적통합, 신상품 출시 등의 기업 활동에서 기업이 왜 그러한 행동을 하는지 설명하여 그에 대한 예상효과를 던질 수 있다면 그 기업은 나의 능력범위 안에 들어와 있다고 할 수 있다. 오늘의 독서에서 가장 인상깊은 구절이다. '성공적인 주식 매수는 주식을 사는 시점의 일반적인 기업 정보에 달려 있는 게 아니다. 오히려 주식을 산 뒤에 알게 되는 기업 정보에 따라 좌우된다' - 필립 피셔 중요한 것은 위의 능력범위에 따라 분석한 결과가 맞고 틀리냐가 아니다. 중요한 것은 틀렸을 때 고칠 수 있는 기준점이 있냐는 것이다. 맞으면 맞는대로 강화하고 틀리면 고치면서 나아가는 것이 중요하다. 그렇기에 능력범위라는 것을 파악할 필요가 있다. 능력범위 내에 들어오지 않은 기업을 인수하는 치명적인 실수를 하지 않아야 한다. -------------------- 1월 24일자 거인의 어깨는 아직 내겐 확실히 어려운 책이다. 할인율, 기대수익률, 프리미엄 등 쉬운 단어도 확실한 이해로 와닿지가 않는다. 아직 공부가 부족하다. 그런 의미로 가장 기본적인 것을 몇개 공부겸 적어본다. PER : Price Earning Ratio, 시가총액 / 순이익 PBR : Price Bookvalue Ratio, 시가총액 / 순자산(자본) ROE : Return On Equity, 순이익 / 순자산(자본) ROA : Return On Asset, 순이익 / 총자산 EPS : Earnings Per Share, 순이익 / 주식수 말도 안되는 수치지만 예제를 통해 보자 내 수중의 금액 1,000$을 들여 '사과나무'라는 회사를 설립한 후 올해 100$을 벌어들이고, 시가총액이 2,000$이며 발행된 주식수는 250,000주이다. PER : 20 PBR : 0.5 ROE :...

투자 이야기 - 피터 린치 지음 2022년 12월 20일(화) 거인의 어깨1 을 완독한 후 투자의 기초와 역사에 대해 알기 위해 피터린치의 투자이야기(Learn to earn)을 읽기 시작했다. 첫장은 미국 자본주의 역사를 비교적 짧게 축약해서 알려주고 있다. 하지만 생각보다 머리에 잘 들어오지는 않는 내용들이다. 기본적으로 미국인들의 이름이 특히 머릿속에 잘 들어오질 않는다. 오늘 읽은 내용에서 그나마 가장 인상깊은 부분은 애덤 스미스이다. 많은 사람들이 알고 있듯이 애덤 스미스의 "보이지 않는 손"에 대한 내용이 나올때만 집중력이 상승하는 느낌이었다. 기회가 된다면 애덤 스미스의 국부론도 읽어보면 좋을듯 싶다. 바로 직전에 읽었던 거인의 어깨는 대화하는 듯한 어투로 글이 쓰여있어 굉장히 쉽게 읽었던 반면에 투자 이야기는 번역인데다가 역사부터 들이대니 집중이 쉽지가 않다. 책의 두께는 그리 두껍지 않지만 아무래도 먼 길을 갈것만 같다. 하지만 힘을내서 일독을 하리라. ------------ 2022년 12월 23일(금) 전략을 조금 수정하였다. 항상 책을 무조건 처음부터 끝까지 한 글자도 빠지지 않고 읽어야 책을 읽었다고 생각했다. 하지만 피터 린치의 투자 이야기를 읽으면서 독서법을 조금 바꾸었다. 머리에 들어오지 않는 부분은 그냥 넘기는 것이다. 아무리 읽어도 자본주의의 역사 부분은 읽는게 고역이었다. 그래서 자본주의의 역사는 나중에 자본에 관한 역사책을 읽을 때 집중하고, 지금은 피터 린치가 하고자 하는 엑기스가 적힌 부분을 중점으로 읽기 시작했다. 그러니 책이 술술 읽힌다. 2장인 투자의 기초에서는 주식 투자를 해야 하는 이유와 하루라도 빨리 주식을 해야하는 이유를 서술하고 있다. 주식의 본질이 무엇인지 아주 잘 설명해주어서 차트를 너무 많이 보던 습관에 대해 다시 한번 재고하게 해준다. 차트가 아니라 기업을 바라봐야 한다. 다시 한번 느낀다. 책을 읽다보면 정말 그동안 기업의 무엇을 알고 투자했는지 반성하게 된다. 즉시 "하...

기업의 인수합병과 수직적 통합 사례를 통한 기업분석의 유동적가치판단 제목이 상당히 길고 무엇을 내포하는지 이해하기 힘들수 있지만, 안타깝게도 현재 나의 생각을 가장 잘 표현한 제목이다. 기업이 인수합병을 하는 것은 과연 좋은것인가? 과도한 인수합병은 에센셜리즘(필수적인 것만 남겨두어 집중하는 주의)에 위배될 뿐더러 기업의 에너지를 분산시킨다. 하지만 정확한 적재적소에 필요한 기업을 인수하여 시너지 효과를 낸다면 기업가치의 상승을 일으킨다. 좋은 사례로는 2021년 리얼티인컴의 VEREIT 인수라고 생각한다. 미국 내의 편의점, 달러마켓(1달러 언저리의 상품을 취급하는 우리로 치면 다이소 같은 마켓)의 부동산을  REIT하는 리얼티인컴(Ticker : O)이 동종업계의 VEREIT를 인수하면서 더욱 큰 규모의 경제를 실현시킬수 있게 되었다. 물론 시장에서는 이러한 인수로 인해 너무 규모가 커져 성장동력이 줄어들고, 이 과정에서 자회사를 하나 더 설립하여 자금조달을 하게 되니 시장가치가 줄어든 부정적인 평가도 있었다. 하지만 본업의 확장이라고 생각해본다면 아주 올바른 방향의 성장이지 않을까. 만약 리얼티인컴이 리츠가 아닌 다른 방향으로의 사업을 꽤한다며 뜬금없는 사업을 인수했다면? 더군다나 그것이 메타버스내의 NFT로 디지털 부동산이라는 사업을 인수한다면? 글쎄.  주가를 올리기 위한 경영진의 교활한 의도이던가.  그것도 아니면 해당 산업에 대해 경영진이 잘못된 판단을 하는것이 아닌지 의심해봐야 할 것이다.  수직적 통합이란 기업이 본업 전후면에 위치한 사업을 얻거나 직접하는 것이다. 말인즉슨 테슬라가 전기차에 들어가는 리튬공정을 다른회사에 맡기던 것을 본인들이 직접 하는 것이 바로 수직적 통합이다. 이런 수직적 통합도 명암이 존재한다. 테슬라가 리튬공정을 직접 하는 것은 기존의 리튬공정업체들 입장에서는 뜬금없이 고객사가 경쟁사가 되는 상황이다. 이로인해 테슬라가 리튬채굴과 공정을 더욱 훌륭하게 하지 못하면 기존의 벤더사를 잃어버...

거인의 어깨1 홍진채 지음 한달 전 거인의 어깨1을 여러번에 걸쳐서 쪼개어 완독을 한 후 처음부터 다시 읽어보았다. 확실히 한번 읽었던 책인지라 다시 읽는데 하루면 충분하였다(물론 시간은 꽤 걸렸다). 다시 읽어보니 여전히 회계적인 용어 몇몇 가지가 익숙하진 않지만 저자의 의도는 충분히 가늠이 되었다. 다음은 저자의 의도와 나의 해석을 반영하여 의미있는 요소들을 뽑아본 목록이다. 1. 다양한 자산군에서 긴 시계열 안에서 주식이 가장 월등한 수익률을 보인다. 2. 기업/주식의 세계에서 확실하게 뛰어난 성적을 보인 대가들이 있고, 이들은 모두 공통적인 사고체계를 공유한다. 3. 주식은 기업에 대한 소유권이다. 그렇기에 주식 자체에 대한 몰입보다는 기업에 대한 분석이 우선이다. 4. 주식의 가격은 기업의 가치에 수렴하지 않는다. 다만, 기업의 가치로 회귀하려는 압력이 작용한다. 그렇기에 기업 가치가 장기적으로 상승할 가능성이 높은 건전한 기업을 찾는것이 바람직하다. 5. 기업은 유기체와 같아서 건강한 생명이 장수하듯이, 건강한 기업도 장기간 성장하며 외부의 풍파에도 살아남는다. 6. 경제적해자는 그 무엇이든 될 수 있다. 막강한 혁신속도, 최저의 원가, 훌륭한 브랜드 이미지 등이 될 수 있지만 핵심은 강력한 경제적해자를 가지는 것이다. 7. 구루에게는 구루에게 맞는 혹은 구루만이 할 수 있는 투자 '스타일'이 있다. 그들의 사고체계를 배우고 나에게 맞는 투자 사고 체계를 현재 환경에 맞는 스타일로 승화시켜야 한다. 재테크를 굉장히 늦은 나이에 시작한것 같다. 하지만 지금에서야 시작한 것이 어쩌면 다행일 수도 있다. 늦은 나이에 시작할수록 후회는 비례했을테니까. 정말 행운?인 것은 투자를 시작하고 자본시장에 대폭락장이 온 것이다. 연준이 인플레이션 완화를 위해 금리를 상승시키면서 하필이면 별다른 지식없이 역사상 최고점일때부터 많은 자산을 매수하였다. 하지만 위기는 곧 기회이다. 이런 상황이 공부를 할 수 있는 최적의 시간을 벌어줌과 동시에 차근차근 건전...

거인의 어깨1 part2 홍진채 지음 홍진채 이사의 거인의 어깨1 을 완독(일독)하였다. 지난 글에서 벤저민 그레이엄의 가르침 중 가장 뇌리에 박히 기업의 가치는 항상 변동한다는 글을 이어서 책 후반부의 인상적인 두 가지를 서술해 볼까한다. 첫째로 워렌 버핏의 경제적해자. 경제적해자는 요즘 주식하는 사람들이라면 한번쯤은 들어봤을 용어이다. 기업이 다른 경쟁사가 비집고 들어갈 수 없는 경제적인 방어선을 의미하는 말인데, 워렌 버핏은 이를 경제적 해자, "economic moat"이라고 비유하였다. 성을 둘러싼 인공해자처럼 한 기업도 어떤 요소가 되었든지 강력한 방어력을 갖추어야 하는 것이다. 이것은 브랜드 이미지, 낮은 원가, 원활한 물류, 빠른 혁신 속도 등 모든지 될 수 있다. 중요한 것은 이런 경제적해자를 가진 기업이 위대한 기업일 가능성이 높다. 둘째로 피터 린치의 바텀업 탑다운 방식과 바텀업 방식 많은 대중들은 금리, 정치, 지정학, 전쟁 등의 매크로적인 거시적인 부분부터 고려한 탑다운 방식을 자연스럽게 이야기하고 분석한다. 하지만 중요한 것은 세상의 풍파에도 이리 치이고 저리 치이며 결국 자신만의 제품과 서비스를 강력한 해자로 버티며 이윤을 창출하는 기업이 좋은 회사다. 말인즉슨, 기업에 대한 분석부터 집중하는 바텀업 방식이 결국은 가치를 창출한다는 것이다. 책에서 인용한 영화 테이큰의 리암 리슨의 사례가 정말 와닿는 구절이다. 납치범들은 결국 딸아이를 납치할 것이고  거기서 딸아이에게 가르친 것은 "납치되지 않을거야" 가 아니라 "납치된 후에 널 찾을 수 있게 표식을 남겨야 한다"는 장면은 외부환경에 대응하여 지극히 개체적인 관점에서 현명하게 대처해 나아가는 것이냐이다. 책의 전반부의 벤저민 그레이엄의 가르침, 그리고 중후반의 워렌 버핏과 피터 린치의 가르침 속에는 하나의 공통점이 있다. 바로 기업 그 자체를 가장 우선에 두고 분석하며 외부 환경에 따라 좋은 가격에 사는 것이다. 책을 일독만 하여...

 거인의 어깨1 part1 홍진채 지음 얼마전 독서토론 플랫폼 트레바리를 등록하였다. 첫모임의 도서로 거인의 어깨1이 선정되어 있길래 빠른 알라딘 주문으로 책을 수령받아 읽어보았다. 아직 절반정도밖에 읽지않았지만 책의 내용은 복잡한 수식보다는 역사적인 통계와 데이터를 가지고 전설적인 투자자들의 철학과 태도에 대한 내용이었다. 인상 깊은 구절을 읊어보자면 "주가는 기업의 가치에 수렴하지 않는다"는 것이다. 장기적인 관점에서 보았을 때 "주가는 기업의 가치에 수렴한다"는 세간의 퍼진 말을 잘 생각해보자. 롱텀의 관점에서 주가가 기업의 가치와 비슷해진다면 지금은 왜 기업의 가치에 수렴하지 않을까? 현재는 과거시점에서 미래이다. 과거 10년전 20년전을 기준으로 잡으면 현재도 장기적인 특정시점일진데 현재 시장의 주가는 회사의 가치를 정확히 내포하고 있지 않다. 혹자는 장기적인 시점에는 주가가 효율적으로 기업의 가치를 반영하게 된다고 한다. 그렇다면 지금은 왜 시장이 효율적으로 기업의 가치를 바라보지 않느냐고 반문할 수 있다. 이 모든것의 이유는 시장이란 것이 인간의 욕망/공등의 감정으로 뒤엉킨 복잡계이기 때문이다. 단순하지 않은 것이다.  책에 따르면 어떠한 풍파에도 불구하고 무슨 일이든 해내는 회사의 주가는 가치에 수렴하는 것이 아니라 기업가치의 특정블록에서 끊임없는 파동을 겪으며 상승한다는 것이다. 표로 말하자면 이런 것이다. 주식은 시간이 지남에 따라 가치값을 기준으로 파동함수적인 주가를 보인다. 이때 현재시점에서 추정되는 실제가치를 기준으로 싼지 비싼지가 결정되는 것이다. 그렇다면 다음 해야할 과제는 명확해진다. 현재 기업의 실제가치를 어떻게 분석하고 정하느냐는 것이다. 현재 기업의 가치는 "미래의 현금흐름에 대한 기대값"이므로 미래에 사람들을 편하고 행복하게 해주는 상품서비스를 판매하거나 판매하려는 방향성을 가진 기업으로 찾는 것이 좋은 방향인듯 싶다. 워렌버핏의 잘 알려지지 않은 언급 중 이런 말이 있다...

  개인적인 투자에 대하여 근래에 역행자라는 책을 읽고 난 후 많은 심경의 변화가 있었다. 스스로의 자의식을 계속 의식하면서 해체시키려 노력하고 있다. 더불어 정체성의 변화도 추구하고 있다.  "노동자 -> 투자자 -> 사업자" 우선은 노동과 투자와 사업에 대한 분류를 하고 각 단계에 맞는 준비를 진행해야겠다. 노동 : 직장SI업무, 앱개발, 외주 투자 : 주식, 앱개발 사업 : 미정(솔루션 사업, 외주사업, 무인스터디카페, 열대어 북카페, 무인카페, 독립책방, 고양이 북카페, etc...) 노동과 투자와 사업 전반에 걸쳐서 개발이 포함되어 있다. 정확히 이야기하자면 소프트웨어 개발이다. 요즈음은 너무나도 많은 사람들이 개발에 뛰어든다고 하지만, 그럼에도 불구하고 프로그램 개발이란 것은 진입장벽이 존재한다. 아무리 많은 사람들이 들어온다고 해도 대학과정부터 거쳐온 내 포지션은 유리할 수 밖에 없다. 거기에 직장에서도 SI업무를 통해 지속가능한 성장을 추구할 수 있다. 이건 누구보다도 강력한 무기다.  장기적인 미래에는 사업을 할 것이다.  하지만 구술한대로 조금은 멀리 있는 미래이기에 점진적으로 나의 바닥을 계속 높여나가는 수 밖에 없다. 그렇기 때문에 일단은 투자에 시선을 돌려 차근차근 접근해봐야한다. 그러나 투자에 관해서는 너무나도 많은 투자방식이 있다. 요즘에는 정보가 홍수처럼 범람해서 주식, 부동산,  코인, NFT 등등 많은 투자자산들이 존재한다. 각각의 자산들도 다양한 방식과 가지로 분화된 투자기법이 존재한다. 이 많은 자산군 사이에서 나에게 맞는 자산은 과연 무엇일까? 레이 달리오의 올웨더 포트폴리오 기법을 따른다면 이 모든 것들을 조금씩 담아두는 것도 좋은 방법이지만 그러기엔 학습비용이라는 에너지가 분산되어 투입되어야한다. 에센셜리즘에 위배된다. 중요한 것은 선택과 집중이다. 투자의 방향성만 정하고 남은 에너지는 바닥을 끌어올리는데에 사용되어야한다. 나에게 가장 맞는 자산은 그 동안 꾸준히 해...

  Apple (애플은 구글의 전략을 취하는가) 2010년대를 대표하는 상품을 하나만 꼽아보라면 무엇이 될 수 있을까? 개인적으로 스마트폰이라고 생각한다. 2000년대 말부터 시제품이 출시되어서 2010년대 전반의 사용자경험을 바꾼 획기적인 제품이었기 때문이다. 지금은 스마트폰 없는 생활은 상상할 수 없는 시대이다. 이런 세상을 만든 중심에는 스티브 잡스가 이끌던 애플이 있었다. <아이폰을 공개한 스티브 잡스> 애플의 아이폰을 시작으로 삼성/LG/구글 등 많은 기업도 이 시장에 뛰어들었다. 2010년대의 스마트폰 시장은 애플의 아이폰과 안드로이드 동맹의 점유율 싸움이었다고 볼 수 있다. 애플은 하드웨어와 소프트웨어를 모두 자체개발/생산하였고, 다른 기업들은 구글의 안드로이드 소프트웨어를 이용한 하드웨어 생산으로 이에 대항하였다. 이 차이는 애플의 생태계를 폐쇄적으로 만들기도 하였지만, 한편으로는 더욱 세련미있는 사용자경험을 제공하기도 하였다.  (하드웨어에 적재되는 소프트웨어의 범용성이 안드로이드보다는 좁고, 타사와의 마찰비용이 적기 때문이다)   결국 사용자는 자기에게 행복한 경험을 주는 제품의 손을 들어준다. 사용자에게 남는 것은 제품의 가격이 아니라 그 제품을 이용함으로써 각인되는 추억이기 때문이다. 그렇다면 2020년대. 투자자로서 바라보아야 할 새로운 아이콘은 무엇일까. 그것은 단연 새로운 플랫폼이라 각광받는 전기차일 것이다. 그런데 2010년대의 애플과 비슷한 기업이 나타났다. 바로 테슬라이다. 마치 스티브 잡스라는 리더쉽있으며 말도 많은 CEO : 일론 머스크. 하드웨어와 소프트웨어를 동시에 생산하는 능력. 가장 먼저 새로운 시장을 개척한 정신. 시장에서 기존의 레거시를 밀어내며 증가하는 침투율. 단일 체계의 사용자 생태계. 많은 것들이 2010년대의 애플과 비슷하다. 그럼 현재의 애플은 과연 2010년대의 영광을 뺏기지 않기 위해 무엇을 하는가. 여기서 애플카에 대한 이야기가 대두되고 있다. 차세대 플랫폼에 대...

현재 나의 자산상태는 건강한가? (나를 따르는 귀족들이 충신인가) 자본사회에서 자본을 가지지 않으려 하는 것은 정말 안일한 삶과 같다. (마치 야생의 정글 속에 던져졌음에도 여전히 에덴을 꿈꾸는 순수한 아담과 이브 같은). Capitalism  :  Capitalism is an economic system based on the private ownership of the means of production and their operation for profit.   자본주의를 뜻하는 Capitalism의 어원을 따라가보자. Cap(머리)   : Capital city (수도), Caps Lock (대문자 변환), Capital alphabet(대문자), Cap(모자), Captain(캡틴) 머리/우두머리/명령을 내리는 위치 등을 나타내는 Cap.  개인적인 생각으로는 목축/수렵이 바탕이던 서양에서 가축의 머릿수 혹은 중세를 거치면서 산하의 소위 King 혹은 Lord 라 불리던 귀족우두머리들의 수 => 자본으로 굳혀진것이 아닐까 조심스럽게 추측해본다. ( 자신을 따르는 Lord가 많아질수록 영지에서 산출되는 곡물과 기사들도 많아지기에) 이런 관점에서 인류의 역사는 항상 Capital 가지기 역사였다. 소위 "스스로 일하는 것"을 얼마나 많이 소유하는가에 대한 싸움이 아니었을까.  "스스로 일하는 것" : 가축/땅과 노동자/농노/기사/귀족/선박/식민지/공장/회사 등등 여기서 잠깐 조금 다른 길로 새자면 자본시장에 크게 붐이 있었던 코인도 Capital일까? 위에 서술한 관점으로는 코인은 자본이라고 정의하기가 쉽지 않다. 코인은 스스로 일하지 않는다. 그저 타인이 내가 산 가치보다 더 큰 가치로 사주기를 기대해야만한다는  워렌 버핏의 이야기가 크게 와닿는 부분이다.  물론 언젠가는 코인의 확실한 사용처가 조금씩 나오면서 스스로 일할 날도 올것이다. 하지만 지금은 아닌것으로 보인...